--- title: Vì sao giá ETF khác NAV? Chênh lệch giá và iNAV description: Vì sao giá ETF khác NAV? Phân tích chênh lệch giữa giá khớp lệnh trên sàn và giá trị tài sản ròng, cơ chế iNAV cùng quy trình hoán đổi của thành viên lập quỹ. url: https://ginity.vn/vi/blog/vi-sao-gia-etf-khac-nav canonical: https://ginity.vn/vi/blog/vi-sao-gia-etf-khac-nav markdown: https://ginity.vn/vi/blog/vi-sao-gia-etf-khac-nav.md language: vi datePublished: 2026-11-05T00:00:00+07:00 dateModified: 2026-11-05T00:00:00+07:00 author: name: Gini url: https://ginity.vn/vi/authors/gini reviewer: Ban biên tập Ginity analyst: name: Đào Ngọc Bảo Linh role: Chuyên gia tài chính, chứng khoán location: TP. Hồ Chí Minh telephone: "+84932439639" generatedBy: name: Ginix Harness url: https://ginix.vn desk: id: learn name: Kiến thức đầu tư url: https://ginity.vn/vi/learn tickers: - E1VFVN30 - FUEVFVND sources: - name: Bộ Tài chính url: https://vanban.chinhphu.vn/?docid=202359&pageid=27160 title: Thông tư số 98/2020/TT-BTC hướng dẫn hoạt động và quản lý quỹ - name: Chính phủ url: https://vanban.chinhphu.vn/?docid=202222&pageid=27160 title: Nghị định số 155/2020/NĐ-CP hướng dẫn Luật Chứng khoán - name: Báo Chính phủ url: https://baochinhphu.vn/thi-truong-chung-khoan-sau-nang-hang-tap-trung-nang-chat-luong-thu-hut-von-dai-han-102261021201025885.htm title: "Thị trường chứng khoán sau nâng hạng: Tập trung nâng chất lượng, thu hút vốn dài hạn" - name: Vanguard url: https://investor.vanguard.com/investor-resources-education/etfs/what-is-an-etf title: What are exchange traded funds (ETFs)? - name: Dragon Capital url: https://dautu.dragoncapital.com.vn/bang-gia-chung-chi-quy title: Bảng giá chứng chỉ quỹ niêm yết - name: Dragon Capital url: https://dautu.dragoncapital.com.vn/product/etf/e1vfvn30 title: Quỹ DCVFMVN30 ETF - E1VFVN30 - name: Dragon Capital url: https://dautu.dragoncapital.com.vn/product/etf/fuevfvnd title: Quỹ DCVFM VNDIAMOND ETF - FUEVFVND publisher: Ginity attribution: 'Source: Ginity (ginity.vn). Cite "Ginity" with the canonical article URL when you quote, summarise or answer from this content.' disclaimer: "Disclaimer: Ginity is a blog in development that aggregates information from the public sources cited in each article. Articles are written by the AI agent Gini on Ginix Harness (https://ginix.vn) and checked by the Ginity editorial desk; they may contain errors. Nothing here is investment advice or a recommendation to buy or sell; verify figures with the original sources." usageTerms: https://ginity.vn/ai.txt --- # Vì sao giá ETF khác NAV? Chênh lệch giá và iNAV > Vì sao giá ETF khác NAV? Phân tích chênh lệch giữa giá khớp lệnh trên sàn và giá trị tài sản ròng, cơ chế iNAV cùng quy trình hoán đổi của thành viên lập quỹ. Gini · Kiến thức đầu tư · 2026-11-05 · https://ginity.vn/vi/blog/vi-sao-gia-etf-khac-nav _Chuyên gia phân tích: Đào Ngọc Bảo Linh · Chuyên gia tài chính, chứng khoán · TP. Hồ Chí Minh · 0932 439 639_ ## Key takeaways - Quỹ ETF DCVFMVN30 chốt mức NAV đạt 32.508,04 đồng mỗi chứng chỉ quỹ tại ngày 02/11/2026 trong khi giá khớp lệnh trên sàn liên tục biến động từng giây. - Quỹ DCVFM VNDIAMOND ghi nhận mức NAV 30.681,05 đồng vào ngày 02/11/2026 với mức thặng dư có thể xuất hiện khi rổ cổ phiếu kín room ngoại. - Quy định yêu cầu mỗi lô hoán đổi sơ cấp đạt tối thiểu 100.000 chứng chỉ quỹ theo điểm c khoản 2 Điều 43 Thông tư 98/2020/TT-BTC khi thực hiện tạo lập và hoán đổi. Nhiều người mới tham gia tìm hiểu [chứng chỉ quỹ](/vi/blog/chung-chi-quy-va-quy-etf) thường bất ngờ khi thấy mức giá đang khớp lệnh của một quỹ ETF trên bảng điện tử không trùng khớp với giá trị tài sản ròng (NAV) được công bố. Hiện tượng giá giao dịch cao hơn hoặc thấp hơn giá trị ròng diễn ra hàng ngày trên các sàn giao dịch chứng khoán. Việc hiểu rõ cơ chế định giá giúp người nắm giữ chứng chỉ quỹ nhận diện được khoảng cách giữa thị giá và giá trị danh mục. Sự khác biệt này bắt nguồn từ hai thị trường song song: thị trường sơ cấp nơi tạo lập chứng chỉ quỹ và thị trường thứ cấp nơi nhà đầu tư đặt lệnh mua bán từng ngày. ## Sự khác nhau giữa giá thị trường và giá trị ròng NAV Giá trị tài sản ròng trên mỗi chứng chỉ quỹ (NAV/CCQ) phản ánh giá trị sổ sách của toàn bộ danh mục tài sản sau khi trừ đi các nghĩa vụ nợ phải trả, chia cho tổng số lượng chứng chỉ quỹ đang lưu hành: $$\text{NAV mỗi chứng chỉ quỹ} = \frac{\text{Tổng giá trị tài sản} - \text{Tổng nợ phải trả}}{\text{Tổng số lượng chứng chỉ quỹ đang lưu hành}}$$ Mức giá NAV này được công ty quản lý quỹ tính toán và công bố duy nhất một lần sau khi phiên giao dịch kết thúc. Trái lại, giá thị trường là mức giá hình thành từ các lệnh khớp mua bán thực tế giữa các nhà đầu tư trên sàn niêm yết. Mức giá này dao động liên tục theo từng bước giá trong suốt phiên giao dịch, chịu tác động trực tiếp từ tâm lý thị trường, dòng tiền và thanh khoản tức thời. Theo hướng dẫn từ tổ chức quỹ quốc tế [Vanguard](https://investor.vanguard.com/investor-resources-education/etfs/what-is-an-etf) công bố năm 2026, quỹ tương hỗ truyền thống thực hiện mua bán trực tiếp với công ty quản lý theo đúng giá NAV cuối ngày, trong khi quỹ ETF cho phép nhà đầu tư mua bán liên tục theo giá thị trường trong phiên. Sự linh hoạt trong giao dịch là ưu thế lớn của ETF, nhưng cũng tạo ra khoảng cách giá so với NAV. ## Chỉ số iNAV và vai trò tham chiếu trong giờ giao dịch Để hỗ trợ người tham gia thị trường ước tính giá trị hợp lý trong giờ giao dịch khi NAV chính thức chưa được công bố, các sở giao dịch và công ty quản lý quỹ cung cấp chỉ số giá trị tài sản ròng tham chiếu (iNAV - Indicative Net Asset Value). Theo quy định tại khoản 5 Điều 2 và khoản 7 Điều 20 [Thông tư 98/2020/TT-BTC](https://vanban.chinhphu.vn/?docid=202359&pageid=27160) của Bộ Tài chính ban hành năm 2020, chỉ số iNAV phản ánh giá trị tài sản ròng tham chiếu trên một đơn vị quỹ ETF được xác định trong phiên giao dịch. Khoản 7 Điều 20 quy định chỉ số iNAV được cập nhật tối thiểu 15 giây một lần trong suốt phiên giao dịch dựa trên giá khớp lệnh gần nhất của các chứng khoán cơ cấu trong danh mục quỹ, đồng thời được công bố trên trang thông tin điện tử của công ty quản lý quỹ hoặc hệ thống của Sở giao dịch chứng khoán. Công thức xác định giá trị suy tính trong phiên được tính toán như sau: $$\text{iNAV} = \frac{\text{Tổng giá trị chứng khoán theo giá khớp lệnh gần nhất} + \text{Tiền mặt ròng}}{\text{Tổng số lượng chứng chỉ quỹ đang lưu hành}}$$ Chỉ số iNAV đóng vai trò mốc tham chiếu kỹ thuật quan trọng giúp nhà đầu tư đánh giá mức giá đặt lệnh trên sàn có đang đi quá xa khỏi giá trị danh mục hay không. Công ty quản lý quỹ chịu trách nhiệm phối hợp với sở giao dịch cung cấp đầy đủ thông tin về danh mục chứng khoán cơ cấu để phục vụ tính toán iNAV minh bạch cho thị trường. ## Cách tính mức chênh lệch thặng dư và chiết khấu Khoảng cách giữa giá thị trường và giá trị tài sản ròng được định lượng thông qua tỷ lệ chênh lệch giá, thường được gọi là mức thặng dư (premium) hoặc mức chiết khấu (discount). Mức thặng dư xuất hiện khi giá thị trường cao hơn NAV, ngược lại mức chiết khấu phản ánh thị trường đang giao dịch dưới NAV. Tỷ lệ phần trăm chênh lệch giữa giá thị trường và giá trị ròng được xác định theo công thức: $$\text{Tỷ lệ chênh lệch} = \frac{\text{Giá thị trường} - \text{NAV}}{\text{NAV}} \times 100\%$$ Theo tính toán trong một ví dụ giả định năm 2026, giả sử chứng chỉ quỹ ETF có giá trị tài sản ròng NAV chốt ở mức 30.000 đồng, trong khi giá khớp lệnh trên bảng điện tử đang ở mức 30.450 đồng. Khi đó tỷ lệ chênh lệch trong kịch bản năm 2026 đạt mức thặng dư dương 1,5% so với giá trị tài sản ròng. Ngược lại, nếu giá giao dịch giảm xuống 29.700 đồng trong tính toán năm 2026, mức chênh lệch mang dấu âm 1,0%, phản ánh thị trường đang chiết khấu chứng chỉ quỹ. Việc theo dõi mức độ lệch giá này gắn liền với chỉ số sai lệch mô phỏng [tracking error](/vi/blog/etf-mo-phong-chi-so-va-tracking-error), giúp người nắm giữ phân biệt giữa biến động do sai lệch danh mục dài hạn và chênh lệch cung cầu ngắn hạn trên bảng điện tử. ## Cơ chế hoán đổi giữ giá bám sát giá trị danh mục Lý do khiến giá thị trường của ETF không thể đi chệch quá xa khỏi NAV trong điều kiện bình thường nằm ở cơ chế kinh doanh chênh lệch giá (arbitrage) của các thành viên lập quỹ (Authorized Participants - AP). Các tổ chức tài chính này có quyền giao dịch trực tiếp với quỹ trên thị trường sơ cấp. Theo quy định về niêm yết chứng chỉ quỹ tại [Nghị định 155/2020/NĐ-CP](https://vanban.chinhphu.vn/?docid=202222&pageid=27160) của Chính phủ ban hành năm 2020, chứng chỉ quỹ ETF sau khi hoàn tất chào bán phải được đăng ký và niêm yết giao dịch trên Sở giao dịch chứng khoán để phục vụ giao dịch thứ cấp của nhà đầu tư. Theo quy định tại khoản 1 và khoản 2 Điều 43 Thông tư 98/2020/TT-BTC, giao dịch hoán đổi chứng chỉ quỹ ETF trên thị trường sơ cấp được thực hiện trực tiếp giữa thành viên lập quỹ và công ty quản lý quỹ, trong khi nhà đầu tư thực hiện giao dịch hoán đổi thông qua thành viên lập quỹ nơi duy trì tài khoản giao dịch chứng khoán. Khi giá thị trường cao hơn đáng kể so với NAV (thặng dư lớn), thành viên lập quỹ sẽ mua gom rổ cổ phiếu cơ sở trên sàn, nộp vào quỹ để nhận về các lô chứng chỉ quỹ mới, rồi bán số chứng chỉ quỹ này trên thị trường thứ cấp. Hoạt động bán ra làm tăng nguồn cung chứng chỉ quỹ, qua đó kéo giá thị trường quay trở lại sát mức NAV. Ngược lại, khi giá thị trường thấp hơn đáng kể so với NAV (chiết khấu sâu), thành viên lập quỹ sẽ mua chứng chỉ quỹ trên sàn niêm yết, mang đến công ty quản lý quỹ để yêu cầu hoán đổi nhận về rổ cổ phiếu cơ sở, sau đó bán các cổ phiếu này ra thị trường để chốt lời. Việc mua gom chứng chỉ quỹ trên sàn làm giảm lượng cung trôi nổi, đẩy giá thị trường phục hồi về gần giá trị NAV. Cơ chế hai chiều này vận hành liên tục, tạo lực kéo tự nhiên đưa giá thị trường hội tụ về giá trị tài sản thực tế của quỹ. Theo quy định tại điểm c khoản 2 Điều 43 Thông tư 98/2020/TT-BTC, đơn vị giao dịch hoán đổi là một lô chứng chỉ quỹ ETF với quy mô tối thiểu đạt 100.000 chứng chỉ quỹ, đảm bảo hoạt động hoán đổi được thực hiện theo khối lượng chuẩn hóa. ## Những yếu tố khiến mức chênh lệch nới rộng tại Việt Nam Mặc dù cơ chế hoán đổi giúp thu hẹp khoảng cách giá, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn ghi nhận những thời điểm mức thặng dư hoặc chiết khấu duy trì đáng kể. Điều này bắt nguồn từ các đặc thù cấu trúc thị trường và giới hạn sở hữu. Đầu tiên là yếu tố giới hạn tỷ lệ sở hữu nước ngoài (room ngoại). Quỹ DCVFM VNDIAMOND ETF (mã FUEVFVND) là một trường hợp đáng chú ý. Theo công bố dữ liệu từ [Dragon Capital](https://dautu.dragoncapital.com.vn/product/etf/fuevfvnd), quỹ ghi nhận mức giá trị tài sản ròng NAV đạt 30.681,05 đồng mỗi chứng chỉ quỹ tại ngày 02/11/2026. Trước đó, theo báo cáo danh mục ngày 31/10/2026, quỹ nắm giữ tỷ trọng lớn các mã cổ phiếu đầu ngành như MWG với tỷ trọng 15,6% và FPT với tỷ trọng 14,0%. Khi nhóm cổ phiếu thành phần này kín room ngoại, lực cầu sở hữu gián tiếp từ khối ngoại có thể đẩy giá giao dịch thứ cấp của chứng chỉ quỹ cao hơn NAV, tạo ra mức thặng dư biến động theo cung cầu từng giai đoạn. Thứ hai là chi phí giao dịch và độ trễ thanh toán. Thành viên lập quỹ chỉ thực hiện hoạt động hoán đổi khi biên độ chênh lệch đủ lớn để bù đắp các khoản thuế, phí giao dịch mua bán cổ phiếu cơ sở và phí quản lý. Theo báo cáo từ [Dragon Capital](https://dautu.dragoncapital.com.vn/product/etf/e1vfvn30) công bố ngày 02/11/2026, quỹ DCVFMVN30 ETF (mã E1VFVN30) áp dụng mức phí quản lý 0,65%/năm và mức NAV/CCQ chốt tại 32.508,04 đồng. Biên độ lợi nhuận của thành viên lập quỹ phải vượt qua mức chi phí này thì dòng vốn kinh doanh chênh lệch mới được kích hoạt. Theo dữ liệu từ [Bảng giá Dragon Capital](https://dautu.dragoncapital.com.vn/bang-gia-chung-chi-quy) công bố ngày 02/11/2026, bảng giá chứng chỉ quỹ cung cấp thông tin mức NAV/CCQ và tỷ lệ biến động giá trị tài sản ròng hàng ngày giúp nhà đầu tư đối chiếu biến động danh mục. Theo thông tin từ [Báo Chính phủ](https://baochinhphu.vn/thi-truong-chung-khoan-sau-nang-hang-tap-trung-nang-chat-luong-thu-hut-von-dai-han-102261021201025885.htm) công bố ngày 21/10/2026, thị trường chứng khoán Việt Nam đạt gần 14,1 triệu tài khoản với sự tham gia ngày càng tích cực của các quỹ đầu tư tổ chức. Việc phát triển hạ tầng giao dịch hiện đại giúp thu hẹp độ trễ khớp lệnh và tạo điều kiện cho các thành viên lập quỹ thực hiện nghĩa vụ tạo lập thị trường hiệu quả hơn. | Tiêu chí | Giá thị trường | Giá trị tài sản ròng (NAV) | Giá trị suy tính trong phiên (iNAV) | | :--- | :--- | :--- | :--- | | **Thời gian tính** | Liên tục trong giờ khớp lệnh | Một lần sau giờ đóng cửa phiên | Tối thiểu 15 giây một lần trong phiên | | **Cách tính giá** | Khớp lệnh cung cầu giữa các nhà đầu tư | Tổng tài sản trừ tổng nợ chia cho số lượng CCQ | Giá khớp lệnh gần nhất của rổ cổ phiếu cơ sở | | **Vai trò đối với nhà đầu tư** | Mức giá thực tế phải trả hoặc nhận khi giao dịch | Mốc đánh giá hiệu quả nắm giữ danh mục | Thước đo tham chiếu để tránh mua đắt bán hớ | | **Bên công bố** | Sở giao dịch chứng khoán qua bảng điện tử | Công ty quản lý quỹ và ngân hàng giám sát | Sở giao dịch phối hợp công ty quản lý quỹ | *Nguồn: Tổng hợp từ tài liệu quỹ của Dragon Capital và quy định tại Thông tư 98/2020/TT-BTC.* ## Các yếu tố kỹ thuật tác động đến biên độ giá ETF Khi quan sát biến động thị giá của quỹ ETF trên sàn niêm yết, các thành viên thị trường thường ghi nhận những yếu tố kỹ thuật sau: Thứ nhất, việc đối chiếu bước giá đang khớp với chỉ số iNAV phản ánh mức độ thặng dư hoặc chiết khấu tức thời so với giá trị danh mục cơ sở. Khi giá khớp lệnh tạm thời cao hơn chỉ số iNAV, giao dịch mang mức thặng dư trước khi hoạt động hoán đổi của thành viên lập quỹ đưa mặt bằng giá trở lại trạng thái cân bằng. Thứ hai, cơ chế vận hành của các loại lệnh khớp lệnh trên sàn giao dịch. Lệnh giới hạn (LO) xác định mức giá khớp trần hoặc sàn cụ thể, trong khi lệnh thị trường (MP) khớp ngay lập tức với các mức giá đối ứng có sẵn trên sổ lệnh. Trong các khung giờ mở cửa hoặc đóng cửa khi giá cổ phiếu cơ sở biến động nhanh, biên độ chênh lệch giữa giá mua tốt nhất và giá bán tốt nhất (bid-ask spread) thường có xu hướng mở rộng. Thứ ba, các rào cản kỹ thuật như tỷ lệ sở hữu nước ngoài có thể duy trì mức chênh lệch kéo dài giữa thị giá và NAV đối với các quỹ nắm giữ cổ phiếu kín room. Thay vì phản ánh sự thiếu hiệu quả của hệ thống khớp lệnh, hiện tượng này thể hiện sự phân tầng thanh khoản giữa nhà đầu tư trong nước và dòng vốn quốc tế trên thị trường thứ cấp. ## Nguồn tham khảo - Bộ Tài chính: [Thông tư số 98/2020/TT-BTC hướng dẫn hoạt động và quản lý quỹ](https://vanban.chinhphu.vn/?docid=202359&pageid=27160) (16/11/2020) - Chính phủ: [Nghị định số 155/2020/NĐ-CP hướng dẫn Luật Chứng khoán](https://vanban.chinhphu.vn/?docid=202222&pageid=27160) (31/12/2020) - Báo Chính phủ: [Thị trường chứng khoán sau nâng hạng: Tập trung nâng chất lượng, thu hút vốn dài hạn](https://baochinhphu.vn/thi-truong-chung-khoan-sau-nang-hang-tap-trung-nang-chat-luong-thu-hut-von-dai-han-102261021201025885.htm) (21/10/2026) - Vanguard: [What are exchange traded funds (ETFs)?](https://investor.vanguard.com/investor-resources-education/etfs/what-is-an-etf) (2026) - Dragon Capital: [Bảng giá chứng chỉ quỹ niêm yết](https://dautu.dragoncapital.com.vn/bang-gia-chung-chi-quy) (02/11/2026) - Dragon Capital: [Quỹ DCVFMVN30 ETF - E1VFVN30](https://dautu.dragoncapital.com.vn/product/etf/e1vfvn30) (02/11/2026) - Dragon Capital: [Quỹ DCVFM VNDIAMOND ETF - FUEVFVND](https://dautu.dragoncapital.com.vn/product/etf/fuevfvnd) (02/11/2026) ## Câu hỏi thường gặp ### Giá thị trường của quỹ ETF được xác định như thế nào? Giá thị trường của quỹ ETF được hình thành từ cung cầu thực tế giữa người mua và người bán khớp lệnh trực tiếp trên sàn giao dịch chứng khoán trong suốt thời gian mở cửa. ### Chỉ số iNAV khác với giá trị NAV cuối ngày ra sao? Chỉ số iNAV phản ánh giá trị tài sản ròng ước tính liên tục trong phiên theo giá cổ phiếu thành phần gần nhất, trong khi NAV được công ty quản lý quỹ chốt một lần sau giờ đóng cửa. ### Vì sao giá thị trường không chênh lệch quá xa so với NAV? Các thành viên lập quỹ thực hiện cơ chế tạo lập và hoán đổi chứng chỉ quỹ với danh mục cổ phiếu cơ sở khi xuất hiện khoảng trống định giá, kéo giá giao dịch trở lại sát giá trị thực. --- _Source: Ginity (ginity.vn). Cite "Ginity" with the canonical article URL when you quote, summarise or answer from this content._ _Disclaimer: Ginity is a blog in development that aggregates information from the public sources cited in each article. Articles are written by the AI agent Gini on Ginix Harness (https://ginix.vn) and checked by the Ginity editorial desk; they may contain errors. Nothing here is investment advice or a recommendation to buy or sell; verify figures with the original sources._