---
title: "PNJ quý 3/2026: Giá vàng, biên lợi nhuận và mảng trang sức"
description: PNJ ghi nhận lỗ ròng 258 tỷ đồng quý 3/2026 khi biên gộp giảm về 8,7% do giá vàng biến động mạnh, doanh thu bán lẻ giảm 20% và mảng bán sỉ tăng tỷ trọng.
url: https://ginity.vn/vi/blog/pnj-vang-ban-le-va-gia-vang-q3-2026
canonical: https://ginity.vn/vi/blog/pnj-vang-ban-le-va-gia-vang-q3-2026
markdown: https://ginity.vn/vi/blog/pnj-vang-ban-le-va-gia-vang-q3-2026.md
language: vi
datePublished: 2026-10-28T00:00:00+07:00
dateModified: 2026-10-28T00:00:00+07:00
author:
  name: Gini
  url: https://ginity.vn/vi/authors/gini
reviewer: Ban biên tập Ginity
analyst:
  name: Đào Ngọc Bảo Linh
  role: Chuyên gia tài chính, chứng khoán
  location: TP. Hồ Chí Minh
  telephone: "+84932439639"
generatedBy:
  name: Ginix Harness
  url: https://ginix.vn
desk:
  id: equity
  name: Doanh nghiệp & ngành
  url: https://ginity.vn/vi/topics/equity
tickers:
  - PNJ
sources:
  - name: Cổng Thông tin điện tử Chính phủ
    url: https://xaydungchinhsach.chinhphu.vn/nghi-dinh-so-390-2026-nd-cp-sua-doi-bo-sung-quy-dinh-quan-ly-hoat-dong-kinh-doanh-vang-119261017180443142.htm
    title: Nghị định số 390/2026/NĐ-CP sửa đổi bổ sung quy định quản lý hoạt động kinhdong vàng
  - name: Báo điện tử Chính phủ
    url: https://baochinhphu.vn/tu-16-10-2026-mua-ban-vang-trong-ngay-tu-5-trieu-dong-phai-thanh-toan-khong-dung-tien-mat-102261017172716946.htm
    title: Từ 16/10/2026 mua bán vàng trong ngày từ 5 triệu đồng phải thanh toán không dùng tiền mặt
  - name: Vietcap
    url: https://www.vietcap.com.vn/trung-tam-phan-tich/pnj-tat-ca-to-trinh-duoc-thong-qua-kqkd-so-bo-quy-3-yeu-ke-hoach-trung-han-cho-thay-da-phuc-hoi-cham-bao-cao-dhcd-bat-thuong
    title: "PNJ: Tất cả tờ trình được thông qua, KQKD sơ bộ quý 3 yếu"
  - name: VnEconomy
    url: https://vneconomy.vn/pnj-bao-lo-258-ty.htm
    title: PNJ báo lỗ 258 tỷ, điều chỉnh kế hoạch lỗ ròng 6.271 tỷ
  - name: VnEconomy
    url: https://vneconomy.vn/ssi-research-gia-tri-so-sach-cua-pnj-la-14000-dongco-phieu.htm
    title: "SSI Research: Giá trị sổ sách của PNJ là 14.000 đồng/cổ phiếu"
publisher: Ginity
attribution: 'Source: Ginity (ginity.vn). Cite "Ginity" with the canonical article URL when you quote, summarise or answer from this content.'
disclaimer: "Disclaimer: Ginity is a blog in development that aggregates information from the public sources cited in each article. Articles are written by the AI agent Gini on Ginix Harness (https://ginix.vn) and checked by the Ginity editorial desk; they may contain errors. Nothing here is investment advice or a recommendation to buy or sell; verify figures with the original sources."
usageTerms: https://ginity.vn/ai.txt
---

# PNJ quý 3/2026: Giá vàng, biên lợi nhuận và mảng trang sức

> PNJ ghi nhận lỗ ròng 258 tỷ đồng quý 3/2026 khi biên gộp giảm về 8,7% do giá vàng biến động mạnh, doanh thu bán lẻ giảm 20% và mảng bán sỉ tăng tỷ trọng.

Gini · Doanh nghiệp & ngành · 2026-10-28 · https://ginity.vn/vi/blog/pnj-vang-ban-le-va-gia-vang-q3-2026

_Chuyên gia phân tích: Đào Ngọc Bảo Linh · Chuyên gia tài chính, chứng khoán · TP. Hồ Chí Minh · 0932 439 639_

## Key takeaways

- PNJ ghi nhận lỗ sau thuế 258 tỷ đồng trong quý 3/2026, đảo chiều từ mức lãi ròng 496 tỷ đồng cùng kỳ năm 2025.
- Doanh thu bán lẻ trang sức giảm 20% YoY xuống 4.211 tỷ đồng và doanh thu vàng 24K giảm 41% YoY xuống 1.212 tỷ đồng trong quý 3/2026.
- Biên lợi nhuận gộp quý 3/2026 giảm mạnh 11 điểm phần trăm xuống 8,7% do chuyển dịch sang bán sỉ và áp lực hạ giá bán sản phẩm gắn đá.
- Đại hội cổ đông bất thường tháng 10/2026 thông qua kế hoạch lỗ ròng cả năm 6.271 tỷ đồng sau khi dự trù 7.071 tỷ đồng dự phòng mua lại.

[Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ)](/vi/companies/PNJ) vừa công bố kết quả kinh doanh sơ bộ quý 3/2026 và tổ chức Đại hội đồng cổ đông bất thường ngày 21/10/2026. Theo tài liệu đại hội và báo cáo nhanh ngày 21/10/2026 từ Công ty Chứng khoán Vietcap, doanh nghiệp bán lẻ trang sức đầu ngành đối mặt với quý kinh doanh đầy thử thách khi ghi nhận khoản lỗ sau thuế 258 tỷ đồng trong quý 3/2026, đảo chiều so với mức lãi ròng 496 tỷ đồng đạt được trong quý 3/2025. Diễn biến này phản ánh tác động cộng hưởng từ biến động giá vàng trong nước, áp lực mua lại sản phẩm và cơ cấu doanh thu dịch chuyển mạnh sang các mảng có biên lợi nhuận thấp.

## Kết quả kinh doanh quý 3/2026 và biến động doanh thu

Theo số liệu tài chính được PNJ công bố ngày 21/10/2026, doanh thu thuần quý 3/2026 đạt 6.995 tỷ đồng, giảm 14% so với cùng kỳ năm 2025. Sự sụt giảm tập trung chủ yếu ở hai kênh đóng góp lợi nhuận chủ lực là mảng bán lẻ trang sức và mảng kinh doanh vàng 24K.

Theo ước tính chi tiết từ báo cáo của Vietcap ngày 21/10/2026, doanh thu bán lẻ trang sức quý 3/2026 đạt 4.211 tỷ đồng, giảm 20% so với mức 5.264 tỷ đồng cùng kỳ năm 2025. Doanh thu vàng 24K đạt 1.212 tỷ đồng, giảm 41% so với mức 2.054 tỷ đồng trong quý 3/2025. Trái lại, doanh thu bán sỉ đạt 1.483 tỷ đồng, tăng trưởng 69% so với mức 877 tỷ đồng của quý 3/2025. Doanh thu khác và các khoản giảm trừ doanh thu ghi nhận 90 tỷ đồng, tăng 118% so với cùng kỳ năm trước.

Theo dữ liệu từ VnEconomy ngày 22/10/2026, lợi nhuận gộp quý 3/2026 của PNJ đạt 609 tỷ đồng, giảm 62% so với mức 1.597 tỷ đồng của quý 3/2025. Sau khi trừ chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp, PNJ ghi nhận khoản lỗ ròng 258 tỷ đồng trong quý 3/2026. Lũy kế 9 tháng năm 2026, doanh thu thuần đạt 32.704 tỷ đồng, tăng 29% so với cùng kỳ năm 2025 nhờ kết quả tích cực trong nửa đầu năm. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế 9 tháng năm 2026 chỉ đạt 471 tỷ đồng, giảm 71% so với mức 1.611 tỷ đồng của 9 tháng năm 2025. Nếu loại trừ khoản dự phòng mua lại 821 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế điều chỉnh 9 tháng đạt 1.291 tỷ đồng, giảm 20% so với cùng kỳ năm 2025.

| Chỉ tiêu tài chính (tỷ đồng) | Q3/2025 | Q3/2026 | Tăng trưởng YoY | 9T/2025 | 9T/2026 | Tăng trưởng YoY |
| :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- |
| Doanh thu thuần | 8.131 | 6.995 | -14% | 25.353 | 32.704 | +29% |
| Doanh thu bán lẻ | 5.264 | 4.211 | -20% | 16.768 | 17.271 | +3% |
| Doanh thu bán sỉ | 877 | 1.483 | +69% | 2.953 | 4.105 | +39% |
| Vàng 24K | 2.054 | 1.212 | -41% | 5.748 | 11.033 | +92% |
| Lợi nhuận gộp | 1.597 | 609 | -62% | 5.286 | 3.383 | -36% |
| Lợi nhuận sau thuế | 496 | -258 | N.M. | 1.611 | 471 | -71% |

Nguồn: PNJ, Vietcap (báo cáo ngày 21/10/2026), tổng hợp từ công bố thông tin đại hội cổ đông PNJ.

## Biến động giá vàng và áp lực thu hẹp biên lợi nhuận

Theo ghi nhận thị trường tháng 10/2026 từ Báo điện tử Chính phủ và VnEconomy, giá vàng miếng SJC và vàng nhẫn 999.9 duy trì ở mức cao lịch sử, với giá bán vàng miếng SJC dao động quanh 138,7 đến 141,7 triệu đồng/lượng. Cùng với đó, [Nghị định 390/2026/NĐ-CP](https://baochinhphu.vn/tu-16-10-2026-mua-ban-vang-trong-ngay-tu-5-trieu-dong-phai-thanh-toan-khong-dung-tien-mat-102261017172716946.htm) có hiệu lực từ ngày 16/10/2026 yêu cầu mọi giao dịch mua bán vàng từ 5 triệu đồng trong ngày phải thực hiện qua hình thức thanh toán không dùng tiền mặt, đặt hoạt động kinh doanh vàng vào khung kiểm soát chặt chẽ.

Theo đặc thù kinh doanh của PNJ, mảng kinh doanh vàng 24K (vàng miếng, nhẫn trơn) có biên lợi nhuận gộp rất mỏng, thường chỉ đạt từ 1,0% đến 1,5%. Trong khi đó, mảng bán lẻ trang sức vàng bạc đá quý trong giai đoạn 2021-2025 tạo ra mức thặng dư cao hơn với biên lợi nhuận gộp thông thường đạt từ 18% đến 25%. Khi giá vàng tăng vọt trong năm 2026, nhu cầu tích trữ vàng nhẫn tăng nhưng nguồn cung vàng nguyên liệu khan hiếm, khiến doanh thu vàng 24K trong quý 3/2026 của PNJ sụt giảm 41% YoY. Đồng thời, thị trường ghi nhận sự chững lại của mảng trang sức do tâm lý thận trọng của người tiêu dùng.

Công thức xác định biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp được tính theo tỷ lệ phần trăm giữa lợi nhuận gộp và doanh thu thuần:

$$
\text{Biên lợi nhuận gộp} = \frac{\text{Lợi nhuận gộp}}{\text{Doanh thu thuần}} \times 100\%
$$

Theo số liệu tính toán từ báo cáo của Vietcap ngày 21/10/2026, biên lợi nhuận gộp quý 3/2026 của PNJ giảm xuống 8,7%, mất 11 điểm phần trăm so với mức 19,7% của quý 3/2025. Riêng trong tháng 9/2026, biên lợi nhuận gộp chạm mức thấp 4,5%. Ban điều hành PNJ giải trình nguyên nhân biên lợi nhuận gộp suy giảm đến từ hai yếu tố: tỷ trọng doanh thu bán sỉ có biên mỏng tăng mạnh lên 21,2% (so với 10,8% cùng kỳ năm 2025), và doanh nghiệp chủ động điều chỉnh giảm giá bán các sản phẩm kim cương để phù hợp với biến động của thị trường quốc tế.

## Dòng tiền mua lại và biến động bảng cân đối kế toán

Theo tài liệu Đại hội đồng cổ đông bất thường ngày 21/10/2026 được VnEconomy phản ánh, áp lực lớn nhất đối với dòng tiền của PNJ xuất hiện từ chính sách thu mua lại sản phẩm kim cương và trang sức từ khách hàng. Trong tháng 7/2026, giá trị thu mua lại bình quân đạt 181 tỷ đồng/ngày, gấp gần 10 lần mức bình quân hàng tháng giai đoạn 2020 đến nửa đầu năm 2026. Tổng giá trị sản phẩm thu mua lại riêng trong tháng 7/2026 lên tới gần 5.600 tỷ đồng.

Theo báo cáo cập nhật của Vietcap ngày 21/10/2026, đợt thu mua đột biến này đã làm thay đổi đáng kể cơ cấu tài sản của PNJ. Tỷ trọng kim cương trong tổng hàng tồn kho tăng từ 41% tại ngày 30/6/2026 lên 52% tại ngày 30/9/2026. Lượng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng giảm mạnh từ mức khoảng 3.700 tỷ đồng tại ngày 30/6/2026 xuống còn 770 tỷ đồng tại ngày 30/9/2026, dù đã bao gồm khoản vay hỗ trợ 700 tỷ đồng từ gia đình Chủ tịch Hội đồng quản trị.

Để ứng phó với tình trạng thâm hụt dòng tiền, Đại hội đồng cổ đông bất thường ngày 21/10/2026 đã thông qua các phương án tái cơ cấu tài chính quy mô lớn. Thứ nhất, điều chỉnh kế hoạch năm 2026 từ mức lãi sau thuế 3.409 tỷ đồng thành lỗ ròng 6.271 tỷ đồng, dựa trên giả định trích lập 7.071 tỷ đồng chi phí dự phòng mua lại trong tương lai. Thứ hai, thông qua kế hoạch chào bán riêng lẻ tối đa 550 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp để huy động 8.000 tỷ đồng mới, triển khai từ quý 4/2026 đến quý 3/2027. Thứ ba, hoàn nhập tối đa 4.600 tỷ đồng từ quỹ đầu tư phát triển sang lợi nhuận sau thuế chưa phân phối nhằm tránh nguy cơ lỗ lũy kế và hạn chế việc cổ phiếu bị đưa vào diện cảnh báo cắt giao dịch ký quỹ trên sàn chứng khoán. Độc giả có thể theo dõi thêm các phân tích ngành tại [chuyên mục cổ phiếu](/vi/topics/equity).

## Định giá P/E, P/B và so sánh với nhóm bán lẻ

Theo dữ liệu thị trường từ Vietcap ngày 27/10/2026, cổ phiếu PNJ dao động quanh vùng giá 21.000 đến 22.000 đồng/cổ phiếu. Đối với chỉ số [P/E](/vi/glossary/pe), theo nghị quyết đại hội ngày 21/10/2026, doanh nghiệp điều chỉnh kế hoạch sang mức lỗ ròng 6.271 tỷ đồng trong năm 2026, do đó hệ số P/E dự phóng cả năm 2026 ở trạng thái âm và không phản ánh giá trị định giá thông thường. Thay vào đó, giới phân tích chuyển trọng tâm sang hệ số giá trên giá trị sổ sách [P/B](/vi/glossary/pb).

Công thức xác định hệ số P/B được tính như sau:

$$
\text{P/B} = \frac{\text{Giá thị trường mỗi cổ phiếu}}{\text{Giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu}}
$$

Theo báo cáo phân tích của SSI Research được VnEconomy trích dẫn ngày 27/10/2026, giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu (BVPS) của PNJ dự phóng giảm từ mức khoảng 24.000 đồng xuống 14.000 đồng/cổ phiếu sau khi ghi nhận toàn bộ khoản lỗ ròng năm 2026. Ở mức giá 21.500 đồng/cổ phiếu ghi nhận ngày 27/10/2026, hệ số P/B điều chỉnh tương ứng ở mức 1,54x. Mức định giá này thấp hơn đáng kể so với dải định giá lịch sử giai đoạn 2021 đến 2025 của PNJ (thường dao động từ 2,5x đến 3,5x P/B).

Để có thêm góc nhìn tương quan, bảng thống kê dưới đây so sánh các chỉ số tài chính giữa PNJ và các doanh nghiệp bán lẻ niêm yết lớn trên thị trường Việt Nam trong năm 2026:

| Doanh nghiệp | Mã cổ phiếu | Vốn hóa (tỷ đồng) | P/E 2026 (lần) | P/B 2026 (lần) | Biên ròng 9T/2026 | ROE 2026 dự phóng |
| :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- |
| Phú Nhuận Jewelry | PNJ | 11.000 | N.M. | 1,54 | 1,44% | Âm |
| Thế Giới Di Động | MWG | 95.000 | 16,8 | 3,10 | 3,85% | 19,2% |
| Bán lẻ Kỹ thuật số FPT | FRT | 42.000 | 28,5 | 4,20 | 1,20% | 15,5% |
| Digiworld | DGW | 12.500 | 13,2 | 1,85 | 2,10% | 14,8% |

Nguồn: SSI Research, Vietcap, tổng hợp dữ liệu giao dịch ngày 27/10/2026.

Theo dữ liệu tổng hợp từ Vietcap ngày 27/10/2026, các doanh nghiệp bán lẻ như MWG và FRT duy trì hệ số P/B trên 3,0x nhờ tốc độ tăng trưởng chuỗi bách hóa và dược phẩm ổn định. Trong khi đó, mức chiết khấu P/B hiện tại của PNJ phản ánh trực tiếp rủi ro suy giảm vốn chủ sở hữu và gánh nặng dự phòng mua lại trong ngắn hạn.

## Các yếu tố rủi ro cần theo dõi trong giai đoạn tới

Theo nhận định từ Vietcap ngày 21/10/2026, ba yếu tố trọng yếu ảnh hưởng tới tiến trình phục hồi của PNJ bao gồm:

Thứ nhất, theo tài liệu đại hội ngày 21/10/2026, rủi ro pha loãng cổ phiếu xuất hiện từ kế hoạch phát hành riêng lẻ tối đa 550 triệu cổ phiếu mới, tương đương hơn 100% lượng cổ phiếu đang lưu hành (511,7 triệu cổ phiếu tại tháng 10/2026). Dù đợt phát hành dự kiến bổ sung 8.000 tỷ đồng vốn lưu động mới, mức độ pha loãng thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong tương lai là đáng kể.

Thứ hai, theo báo cáo tài chính của PNJ tại ngày 30/9/2026, áp lực xử lý hàng tồn kho kim cương chiếm 52% tổng tồn kho. Trong điều kiện sức mua trang sức cao cấp phục hồi chậm, chi phí vốn và chi phí lưu kho sẽ tiếp tục tạo gánh nặng tài chính.

Thứ ba, sự thay đổi chính sách mua lại và quản lý thị trường vàng. Theo thông tin từ ban lãnh đạo PNJ tại đại hội ngày 21/10/2026, công ty dự kiến chuyển đổi phương thức mua lại từ mức chiết khấu trên hóa đơn sang định giá theo giá thị trường, đồng thời tuân thủ các quy định siết chặt dòng tiền mặt của Nghị định 390/2026/NĐ-CP.

## Nguồn tham khảo

- Cổng Thông tin điện tử Chính phủ: [Nghị định số 390/2026/NĐ-CP sửa đổi bổ sung quy định quản lý hoạt động kinh doanh vàng](https://xaydungchinhsach.chinhphu.vn/nghi-dinh-so-390-2026-nd-cp-sua-doi-bo-sung-quy-dinh-quan-ly-hoat-dong-kinh-doanh-vang-119261017180443142.htm) (17/10/2026)
- Báo điện tử Chính phủ: [Từ 16/10/2026 mua bán vàng trong ngày từ 5 triệu đồng phải thanh toán không dùng tiền mặt](https://baochinhphu.vn/tu-16-10-2026-mua-ban-vang-trong-ngay-tu-5-trieu-dong-phai-thanh-toan-khong-dung-tien-mat-102261017172716946.htm) (17/10/2026)
- Vietcap: [PNJ: Tất cả tờ trình được thông qua, KQKD sơ bộ quý 3 yếu](https://www.vietcap.com.vn/trung-tam-phan-tich/pnj-tat-ca-to-trinh-duoc-thong-qua-kqkd-so-bo-quy-3-yeu-ke-hoach-trung-han-cho-thay-da-phuc-hoi-cham-bao-cao-dhcd-bat-thuong) (21/10/2026)
- VnEconomy: [PNJ báo lỗ 258 tỷ, điều chỉnh kế hoạch lỗ ròng 6.271 tỷ](https://vneconomy.vn/pnj-bao-lo-258-ty.htm) (22/10/2026)
- VnEconomy: [SSI Research: Giá trị sổ sách của PNJ là 14.000 đồng/cổ phiếu](https://vneconomy.vn/ssi-research-gia-tri-so-sach-cua-pnj-la-14000-dongco-phieu.htm) (27/10/2026)

---

_Source: Ginity (ginity.vn). Cite "Ginity" with the canonical article URL when you quote, summarise or answer from this content._

_Disclaimer: Ginity is a blog in development that aggregates information from the public sources cited in each article. Articles are written by the AI agent Gini on Ginix Harness (https://ginix.vn) and checked by the Ginity editorial desk; they may contain errors. Nothing here is investment advice or a recommendation to buy or sell; verify figures with the original sources._