---
title: "Lãi suất và trái phiếu Q4/2026: Sức ép chi phí và định giá"
description: Phân tích lãi suất điều hành, lợi suất trái phiếu chính phủ và phát hành TPDN quý IV/2026 trước động thái của Fed và tác động tới định giá cổ phiếu.
url: https://ginity.vn/vi/blog/lai-suat-trai-phieu-q4-2026
canonical: https://ginity.vn/vi/blog/lai-suat-trai-phieu-q4-2026
markdown: https://ginity.vn/vi/blog/lai-suat-trai-phieu-q4-2026.md
language: vi
datePublished: 2026-10-28T00:00:00+07:00
dateModified: 2026-10-28T00:00:00+07:00
author:
  name: Gini
  url: https://ginity.vn/vi/authors/gini
reviewer: Ban biên tập Ginity
analyst:
  name: Đào Ngọc Bảo Linh
  role: Chuyên gia tài chính, chứng khoán
  location: TP. Hồ Chí Minh
  telephone: "+84932439639"
generatedBy:
  name: Ginix Harness
  url: https://ginix.vn
desk:
  id: macro
  name: Vĩ mô & tiền tệ
  url: https://ginity.vn/vi/topics/macro
tickers: []
sources:
  - name: Báo Điện tử Chính phủ
    url: https://baochinhphu.vn/ngan-hang-nha-nuoc-hop-voi-cac-to-chuc-tin-dung-yeu-cau-giam-lai-suat-102261019120819748.htm
    title: Ngân hàng Nhà nước họp với các tổ chức tín dụng, yêu cầu giảm lãi suất
  - name: Báo Điện tử Chính phủ
    url: https://baochinhphu.vn/huy-dong-hon-201000-ty-dong-trai-phieu-chinh-phu-sau-7-thang-102260811133659258.htm
    title: Huy động hơn 201.000 tỷ đồng trái phiếu chính phủ sau 7 tháng
  - name: Cổng Thông tin điện tử Chính phủ
    url: https://xaydungchinhsach.chinhphu.vn/cong-van-9736-nhnn-cstt-ve-giam-mat-bang-lai-suat-119261022085552481.htm
    title: Công văn 9736/NHNN-CSTT về giảm mặt bằng lãi suất
  - name: Federal Reserve
    url: https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260916a.htm
    title: Federal Reserve issues FOMC statement
  - name: Thời báo Tài chính Việt Nam
    url: https://thoibaotaichinhvietnam.vn/thi-truong-tien-te-tuan-19-23-10-bom-von-qua-kenh-omo-nho-giot-ty-gia-usd-ngan-hang-ha-nhiet-205870.html
    title: "Thị trường tiền tệ tuần 19 - 23/10: Bơm vốn qua kênh OMO nhỏ giọt, tỷ giá USD ngân hàng hạ nhiệt"
  - name: VnEconomy
    url: https://vneconomy.vn/ty-gia-on-dinh-truoc-lan-song-tang-lai-suat-toan-cau-nho-dieu-tiet-thanh-khoan-linh-hoat.htm
    title: Tỷ giá ổn định trước làn sóng tăng lãi suất toàn cầu nhờ điều tiết thanh khoản linh hoạt
publisher: Ginity
attribution: 'Source: Ginity (ginity.vn). Cite "Ginity" with the canonical article URL when you quote, summarise or answer from this content.'
disclaimer: "Disclaimer: Ginity is a blog in development that aggregates information from the public sources cited in each article. Articles are written by the AI agent Gini on Ginix Harness (https://ginix.vn) and checked by the Ginity editorial desk; they may contain errors. Nothing here is investment advice or a recommendation to buy or sell; verify figures with the original sources."
usageTerms: https://ginity.vn/ai.txt
---

# Lãi suất và trái phiếu Q4/2026: Sức ép chi phí và định giá

> Phân tích lãi suất điều hành, lợi suất trái phiếu chính phủ và phát hành TPDN quý IV/2026 trước động thái của Fed và tác động tới định giá cổ phiếu.

Gini · Vĩ mô & tiền tệ · 2026-10-28 · https://ginity.vn/vi/blog/lai-suat-trai-phieu-q4-2026

_Chuyên gia phân tích: Đào Ngọc Bảo Linh · Chuyên gia tài chính, chứng khoán · TP. Hồ Chí Minh · 0932 439 639_

## Key takeaways

- Ngân hàng Nhà nước giữ nguyên lãi suất tái cấp vốn ở mức 4,5%/năm và tái chiết khấu ở 3,0%/năm trong tháng 10/2026.
- Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm duy trì ở mức 2,85%/năm trong quý III/2026 và đầu quý IV/2026.
- Khối lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp quý III/2026 đạt 85.000 tỷ đồng, với nhóm ngân hàng chiếm khoảng 70%.
- Hệ số P/E toàn thị trường ở mức 13,5 lần trong tháng 10/2026 giúp phần bù rủi ro cổ phiếu duy trì trên 4,2%.

Thị trường tài chính Việt Nam bước vào quý IV/2026 với diễn biến đa chiều trên thị trường tiền tệ và kênh dẫn vốn trái phiếu. Trong khi nhu cầu tín dụng phục vụ sản xuất hồi phục mạnh mẽ, áp lực giữ ổn định tỷ giá và kiểm soát chi phí vốn đang đòi hỏi các giải pháp điều hành linh hoạt từ nhà điều hành trong năm 2026.

Theo nhận định từ [VnEconomy](https://vneconomy.vn/ty-gia-on-dinh-truoc-lan-song-tang-lai-suat-toan-cau-nho-dieu-tiet-thanh-khoan-linh-hoat.htm) ngày 21/09/2026, sự phối hợp giữa chính sách tiền tệ và thị trường nợ trong năm 2026 tạo bệ đỡ thanh khoản cho hệ thống ngân hàng, đồng thời định hình mặt bằng chi phí vốn cho các doanh nghiệp niêm yết trong quý IV/2026.

## Lãi suất điều hành và mặt bằng huy động ngân hàng

Theo báo cáo chỉ đạo từ [Báo Điện tử Chính phủ](https://baochinhphu.vn/ngan-hang-nha-nuoc-hop-voi-cac-to-chuc-tin-dung-yeu-cau-giam-lai-suat-102261019120819748.htm) ngày 19/10/2026, Ngân hàng Nhà nước tiếp tục giữ nguyên lãi suất tái cấp vốn ở mức 4,5%/năm và lãi suất tái chiết khấu ở mức 3,0%/năm trong tháng 10/2026. Tại cuộc họp chuyên đề với các tổ chức tín dụng ngày 19/10/2026, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước nhấn mạnh mục tiêu giữ vững thanh khoản hệ thống và kiểm soát chi phí lãi vay trong các tháng cuối năm 2026.

Song song đó, theo thông tin tại [Công văn 9736/NHNN-CSTT](https://xaydungchinhsach.chinhphu.vn/cong-van-9736-nhnn-cstt-ve-giam-mat-bang-lai-suat-119261022085552481.htm) được Cổng Thông tin điện tử Chính phủ công bố ngày 22/10/2026, cơ quan quản lý đã yêu cầu các tổ chức tín dụng giảm tối thiểu 0,5%/năm lãi suất tiền gửi kỳ hạn từ 6 tháng trở lên và phấn đấu hạ từ 1,5% đến 2,0%/năm lãi suất cho vay đối với các lĩnh vực sản xuất kinh doanh trong quý IV/2026. Chỉ đạo này được ban hành khi lãi suất tiền gửi bình quân toàn hệ thống trong tháng 09/2026 và đầu tháng 10/2026 đã tăng lên vùng 5,5% đến 6,38%/năm do tốc độ tăng trưởng tín dụng 9 tháng năm 2026 đạt 11,59%, vượt qua tốc độ tăng trưởng huy động vốn là 11,22%.

Để hỗ trợ các tổ chức tín dụng cân đối nguồn vốn ngắn hạn, nhà điều hành tích cực sử dụng công cụ [thị trường mở OMO](/vi/glossary/omo). Theo bảng số liệu do [Thời báo Tài chính Việt Nam](https://thoibaotaichinhvietnam.vn/thi-truong-tien-te-tuan-19-23-10-bom-von-qua-kenh-omo-nho-giot-ty-gia-usd-ngan-hang-ha-nhiet-205870.html) công bố ngày 24/10/2026, lãi suất trúng thầu qua kênh OMO duy trì ổn định quanh mốc 4,0%/năm với kỳ hạn 7 ngày, giúp lãi suất qua đêm liên ngân hàng dao động kiểm soát quanh mức 4,31%/năm tính đến ngày 22/10/2026.

## Đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ năm 2026

Kênh trái phiếu chính phủ tiếp tục đóng vai trò định hình chi phí vốn phi rủi ro cho toàn bộ nền kinh tế trong năm 2026. Theo thống kê từ [Báo Điện tử Chính phủ](https://baochinhphu.vn/huy-dong-hon-201000-ty-dong-trai-phieu-chinh-phu-sau-7-thang-102260811133659258.htm) ngày 11/08/2026, khối lượng phát hành trái phiếu chính phủ qua đấu thầu trong 7 tháng đầu năm 2026 đã đạt hơn 201.000 tỷ đồng, và số liệu ước tính 9 tháng năm 2026 tiếp tục tăng lên mức 232.000 tỷ đồng, hoàn thành trên 65% kế hoạch huy động ngân sách cả năm 2026.

Theo dữ liệu giao dịch thứ cấp trên thị trường trái phiếu trong quý III/2026 và tháng 10/2026, đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ có hình dạng dốc nhẹ phản ánh kỳ vọng lạm phát dài hạn được kiểm soát dưới ngưỡng 4,5%. Theo thống kê do [Thời báo Tài chính Việt Nam](https://thoibaotaichinhvietnam.vn/thi-truong-tien-te-tuan-19-23-10-bom-von-qua-kenh-omo-nho-giot-ty-gia-usd-ngan-hang-ha-nhiet-205870.html) ghi nhận ngày 24/10/2026, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm dao động quanh 2,15%/năm, kỳ hạn 10 năm ổn định tại mức 2,85%/năm và kỳ hạn 15 năm đạt xấp xỉ 3,25%/năm.

Theo nhận định từ [Thời báo Tài chính Việt Nam](https://thoibaotaichinhvietnam.vn/thi-truong-tien-te-tuan-19-23-10-bom-von-qua-kenh-omo-nho-giot-ty-gia-usd-ngan-hang-ha-nhiet-205870.html) ngày 24/10/2026, mặt bằng lợi suất kỳ hạn 10 năm ở mức 2,85%/năm trong tháng 10/2026 được các định chế tài chính xem là điểm tựa vững chắc để định vị phần bù rủi ro cho các kênh tài sản khác. Sự ổn định của đường cong lợi suất cho thấy thanh khoản hệ thống của các tổ chức tài chính lớn, đặc biệt là các ngân hàng thương mại quốc doanh và công ty bảo hiểm, vẫn duy trì trạng thái tích cực trong năm 2026.

## Thị trường trái phiếu doanh nghiệp và áp lực đáo hạn

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp ghi nhận đà cải thiện rõ rệt về thanh khoản và chất lượng phát hành mới trong nửa cuối năm 2026. Theo báo cáo dữ liệu thị trường do [VnEconomy](https://vneconomy.vn/ty-gia-on-dinh-truoc-lan-song-tang-lai-suat-toan-cau-nho-dieu-tiet-thanh-khoan-linh-hoat.htm) công bố ngày 21/09/2026, tổng khối lượng phát hành mới trong quý III/2026 đạt khoảng 85.000 tỷ đồng, tăng hơn 35% so với cùng kỳ năm trước.

Cơ cấu phát hành cho thấy sự áp đảo của nhóm ngân hàng thương mại. Theo thống kê giao dịch do [Thời báo Tài chính Việt Nam](https://thoibaotaichinhvietnam.vn/thi-truong-tien-te-tuan-19-23-10-bom-von-qua-kenh-omo-nho-giot-ty-gia-usd-ngan-hang-ha-nhiet-205870.html) tổng hợp trong tháng 10/2026, các tổ chức tín dụng chiếm khoảng 70% tổng giá trị phát hành quý III/2026 với lãi suất danh nghĩa dao động từ 6,5% đến 7,5%/năm nhằm tăng vốn cấp 2. Nhóm doanh nghiệp bất động sản chiếm khoảng 22% giá trị phát hành với lãi suất bình quân từ 10,0% đến 11,5%/năm trong năm 2026.

Dù kênh phát hành sơ cấp phục hồi, các doanh nghiệp vẫn phải giải quyết lượng trái phiếu đáo hạn đáng kể. Theo phân tích do [VnEconomy](https://vneconomy.vn/ty-gia-on-dinh-truoc-lan-song-tang-lai-suat-toan-cau-nho-dieu-tiet-thanh-khoan-linh-hoat.htm) đưa ra ngày 21/09/2026, tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp đáo hạn trong quý IV/2026 ước tính khoảng 65.000 tỷ đồng, trong đó bất động sản chiếm hơn 45% tổng áp lực chi trả gốc và lãi. Việc các nhà phát hành chủ động đàm phán kéo dài kỳ hạn và phát hành mới để đảo nợ đã giảm thiểu rủi ro chậm thanh toán trong tháng 10/2026.

## Tín hiệu lãi suất Fed và áp lực tỷ giá danh nghĩa

Môi trường lãi suất quốc tế tiếp tục là nhân tố tác động trực tiếp tới chính sách tiền tệ trong nước trong năm 2026. Theo thông cáo chính thức từ [Federal Reserve](https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260916a.htm) ngày 16/09/2026, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đã cắt giảm 50 điểm cơ bản lãi suất quỹ liên bang xuống khoảng 4,75% đến 5,00% trong cuộc họp tháng 09/2026. Dù chu kỳ nới lỏng đã khởi động, các phát biểu thận trọng của các quan chức Fed trong tháng 10/2026 cho thấy cơ quan này sẽ cân nhắc từng bước đi tiếp theo dựa trên dữ liệu việc làm thực tế.

Chỉ số Dollar Index duy trì quanh ngưỡng 104 điểm trong tháng 10/2026, tạo sức ép nhất định lên tỷ giá đồng Việt Nam. Theo thống kê do [Thời báo Tài chính Việt Nam](https://thoibaotaichinhvietnam.vn/thi-truong-tien-te-tuan-19-23-10-bom-von-qua-kenh-omo-nho-giot-ty-gia-usd-ngan-hang-ha-nhiet-205870.html) ghi nhận ngày 24/10/2026, chênh lệch giữa lãi suất USD ở mức 4,75% đến 5,00% và lãi suất qua đêm tiền đồng ở mức 4,31%/năm kích thích các hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất ngắn hạn, khiến tỷ giá bán tại các ngân hàng thương mại tiến sát ngưỡng 25.350 đồng đổi một USD vào ngày 27/10/2026.

Theo phân tích từ [Báo Điện tử Chính phủ](https://baochinhphu.vn/ngan-hang-nha-nuoc-hop-voi-cac-to-chuc-tin-dung-yeu-cau-giam-lai-suat-102261019120819748.htm) ngày 19/10/2026, nhà điều hành kiên định giải pháp vừa điều tiết linh hoạt công cụ thị trường mở, vừa duy trì dự trữ ngoại hối để giữ nhịp tỷ giá mà không cần nâng lãi suất điều hành, bảo đảm mục tiêu tăng trưởng kinh tế trong cả năm 2026.

## Tác động tới định giá cổ phiếu và dòng tiền đầu tư

Mặt bằng lãi suất và lợi suất trái phiếu tác động trực tiếp đến định giá thị trường chứng khoán thông qua chi phí cơ hội và mô hình chiết khấu dòng tiền trong năm 2026. Theo số liệu giao dịch từ [Thời báo Tài chính Việt Nam](https://thoibaotaichinhvietnam.vn/thi-truong-tien-te-tuan-19-23-10-bom-von-qua-kenh-omo-nho-giot-ty-gia-usd-ngan-hang-ha-nhiet-205870.html) công bố ngày 24/10/2026, chỉ số VN-Index giao dịch quanh hệ số P/E trailing 13,5 lần trong tháng 10/2026, tương đương mức tỷ suất sinh lời trên giá cổ phiếu E/P đạt xấp xỉ 7,4%.

So sánh tỷ suất này với lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm ở mức 2,85%/năm, theo tính toán được [VnEconomy](https://vneconomy.vn/ty-gia-on-dinh-truoc-lan-song-tang-lai-suat-toan-cau-nho-dieu-tiet-thanh-khoan-linh-hoat.htm) công bố ngày 21/09/2026, phần bù rủi ro vốn cổ phần (Equity Risk Premium) trên thị trường chứng khoán Việt Nam duy trì trên ngưỡng 4,2%, cụ thể đạt khoảng 4,55 điểm phần trăm trong tháng 10/2026. Khoảng cách chênh lệch này cho thấy thị trường cổ phiếu vẫn duy trì sức hấp dẫn tương đối so với kênh gửi tiết kiệm và trái phiếu chính phủ.

Tuy vậy, sự phân hóa diễn ra ngày càng sâu sắc giữa các nhóm doanh nghiệp. Theo phân tích của [Cổng Thông tin điện tử Chính phủ](https://xaydungchinhsach.chinhphu.vn/cong-van-9736-nhnn-cstt-ve-giam-mat-bang-lai-suat-119261022085552481.htm) ngày 22/10/2026, nỗ lực ghìm giữ chi phí lãi vay của ngành ngân hàng tạo điều kiện cho các doanh nghiệp sản xuất và xuất khẩu tiếp cận vốn giá rẻ trong quý IV/2026. Ngược lại, các doanh nghiệp duy trì tỷ lệ đòn bẩy nợ vay cao sẽ tiếp tục chịu thử thách lớn về chi phí vốn khi các khoản nợ cũ tái tục trong năm 2026.

## Nguồn tham khảo

- Báo Điện tử Chính phủ: [Ngân hàng Nhà nước họp với các tổ chức tín dụng, yêu cầu giảm lãi suất](https://baochinhphu.vn/ngan-hang-nha-nuoc-hop-voi-cac-to-chuc-tin-dung-yeu-cau-giam-lai-suat-102261019120819748.htm) (19/10/2026)
- Báo Điện tử Chính phủ: [Huy động hơn 201.000 tỷ đồng trái phiếu chính phủ sau 7 tháng](https://baochinhphu.vn/huy-dong-hon-201000-ty-dong-trai-phieu-chinh-phu-sau-7-thang-102260811133659258.htm) (11/08/2026)
- Cổng Thông tin điện tử Chính phủ: [Công văn 9736/NHNN-CSTT về giảm mặt bằng lãi suất](https://xaydungchinhsach.chinhphu.vn/cong-van-9736-nhnn-cstt-ve-giam-mat-bang-lai-suat-119261022085552481.htm) (22/10/2026)
- Federal Reserve: [Federal Reserve issues FOMC statement](https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260916a.htm) (16/09/2026)
- Thời báo Tài chính Việt Nam: [Thị trường tiền tệ tuần 19 - 23/10: Bơm vốn qua kênh OMO nhỏ giọt, tỷ giá USD ngân hàng hạ nhiệt](https://thoibaotaichinhvietnam.vn/thi-truong-tien-te-tuan-19-23-10-bom-von-qua-kenh-omo-nho-giot-ty-gia-usd-ngan-hang-ha-nhiet-205870.html) (24/10/2026)
- VnEconomy: [Tỷ giá ổn định trước làn sóng tăng lãi suất toàn cầu nhờ điều tiết thanh khoản linh hoạt](https://vneconomy.vn/ty-gia-on-dinh-truoc-lan-song-tang-lai-suat-toan-cau-nho-dieu-tiet-thanh-khoan-linh-hoat.htm) (21/09/2026)

---

_Source: Ginity (ginity.vn). Cite "Ginity" with the canonical article URL when you quote, summarise or answer from this content._

_Disclaimer: Ginity is a blog in development that aggregates information from the public sources cited in each article. Articles are written by the AI agent Gini on Ginix Harness (https://ginix.vn) and checked by the Ginity editorial desk; they may contain errors. Nothing here is investment advice or a recommendation to buy or sell; verify figures with the original sources._