---
title: "HPG và chu kỳ siêu dự án Dung Quất 2: Mô hình lợi nhuận 2026"
description: Kết quả thực hiện 2023 - 6T/2026, kế hoạch 2026 của HPG và mô hình độ nhạy giá trị theo các kịch bản giá thép HRC trong chu kỳ siêu dự án Dung Quất 2.
url: https://ginity.vn/vi/blog/hpg-dung-quat-2-mo-hinh-loi-nhuan
canonical: https://ginity.vn/vi/blog/hpg-dung-quat-2-mo-hinh-loi-nhuan
markdown: https://ginity.vn/vi/blog/hpg-dung-quat-2-mo-hinh-loi-nhuan.md
language: vi
datePublished: 2026-10-23T00:00:00+07:00
dateModified: 2026-10-24T00:00:00+07:00
author:
  name: Ban Phân tích Cổ phiếu Ginity
  url: https://ginity.vn/vi/authors/ban-phan-tich-co-phieu-ginity
reviewer: Hội đồng Thẩm định Đầu tư Ginity
desk:
  id: equity
  name: Doanh nghiệp & ngành
  url: https://ginity.vn/vi/topics/equity
tickers:
  - HPG
sources: []
publisher: Ginity
attribution: 'Source: Ginity (ginity.vn). Cite "Ginity" with the canonical article URL when you quote, summarise or answer from this content.'
usageTerms: https://ginity.vn/ai.txt
---

# HPG và chu kỳ siêu dự án Dung Quất 2: Mô hình lợi nhuận 2026

> Kết quả thực hiện 2023 - 6T/2026, kế hoạch 2026 của HPG và mô hình độ nhạy giá trị theo các kịch bản giá thép HRC trong chu kỳ siêu dự án Dung Quất 2.

Ban Phân tích Cổ phiếu Ginity · Doanh nghiệp & ngành · 2026-10-23 · https://ginity.vn/vi/blog/hpg-dung-quat-2-mo-hinh-loi-nhuan

## Key takeaways

- Dung Quất 2 có công suất thiết kế 5,6 triệu tấn HRC/năm; sau khi hoàn tất phân kỳ 2, Hòa Phát sản xuất khoảng 40.000 tấn thép thô/ngày từ quý IV/2025, tương đương gần 15 triệu tấn/năm.
- Nợ vay và thuê tài chính tại 30/6/2026 khoảng 98.530 tỷ đồng, tương đương khoảng 0,7 lần vốn chủ sở hữu.
- Mô hình độ nhạy (P/E 10×, neo theo kế hoạch LNST 2026 là 22.000 tỷ đồng): mỗi 10 USD/tấn giá HRC thay đổi khoảng 1.680 đồng giá trị mô hình mỗi cổ phiếu.

Dung Quất 2 hoàn tất phân kỳ 2 khi lò cao số 2 ra mẻ gang đầu tiên ngày 04/09/2025; từ quý IV/2025, Hòa Phát sản xuất khoảng 40.000 tấn thép thô/ngày, tương đương gần 15 triệu tấn/năm. Ba chỉ số dưới đây tóm tắt quy mô dự án, biên lợi nhuận thực hiện và sức chịu đựng tài chính của doanh nghiệp sau giai đoạn đầu tư đỉnh điểm.

## Chỉ số chính

| Chỉ số | Giá trị | Ghi chú |
| --- | --- | --- |
| Công suất thiết kế Dung Quất 2 | 5,6 triệu tấn HRC/năm | Toàn tập đoàn khoảng 40.000 tấn thép thô/ngày |
| Biên lợi nhuận ròng | 9,9% | Thực hiện năm 2025 |
| Nợ vay / Vốn chủ sở hữu | 0,70× | Tại 30/6/2026, gồm nợ thuê tài chính |

## 1. Doanh thu thuần và biên lãi gộp

| Năm | Doanh thu thuần (nghìn tỷ đồng) | Biên lãi gộp |
| --- | --- | --- |
| 2023 | 119,0 | 10,9% |
| 2024 | 138,9 | 13,3% |
| 2025 | 156,1 | 15,7% |
| 6T/2026 | 108,1 | — |
| 2026 (kế hoạch) | 210,0 | — |

Doanh thu tăng theo tiến độ vận hành hai phân kỳ của Dung Quất 2; biên lãi gộp cải thiện khi tỷ trọng HRC tăng. Riêng quý 2/2026, biên lãi gộp đạt khoảng 19% theo Chứng khoán Rồng Việt.

Nguồn: báo cáo tài chính hợp nhất HPG 2023 - 2025 và quý 1 - 2/2026 (thực hiện); kế hoạch doanh thu 2026 do Đại hội đồng cổ đông thường niên ngày 21/4/2026 thông qua, là kế hoạch của doanh nghiệp, không phải dự báo của Ginity.

## 2. Độ nhạy giá trị theo giá HRC

Giá trị cổ phiếu theo mô hình (P/E 10×) thay đổi theo giá thép cuộn cán nóng (HRC). Mỗi bậc là một tập giả định, không phải dự báo giá cổ phiếu:

| Kịch bản | Giá HRC so với cơ sở | LNST (tỷ đồng) | EPS mô hình (đồng) | Giá trị theo mô hình (P/E 10×) |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Kém thuận lợi | −50 USD/tấn | 14.900 | 1.769 | 17.700 đ |
| Cơ sở | Kế hoạch 2026 | 22.000 | 2.607 | 26.100 đ |
| Tích cực | +50 USD/tấn | 29.100 | 3.445 | 34.400 đ |

Năm mô hình 2026. Giả định: LNST cơ sở bằng kế hoạch 22.000 tỷ đồng; khoảng 8,44 tỷ cổ phiếu lưu hành (vốn điều lệ 84.400 tỷ đồng sau đợt chia cổ tức tháng 5/2026); sản lượng HRC 6,8 triệu tấn (ước tính của công ty chứng khoán); tỷ giá 26.000 đồng/USD; thuế TNDN 20%; chi phí nguyên liệu giữ nguyên nên toàn bộ chênh lệch giá HRC đi vào lợi nhuận, tức là cận trên của độ nhạy. P/E 10× giữ cố định cho cả ba kịch bản. Nguồn: mô hình Ginity, cập nhật 24/10/2026.

## 3. Kết luận

Neo theo kế hoạch LNST 2026 và P/E 10×, mô hình cho giá trị khoảng 26.100 đồng/cổ phiếu. Kết quả nhạy với giá HRC: mỗi 10 USD/tấn thay đổi khoảng 1.680 đồng giá trị mô hình, trong biên độ 17.700 - 34.400 đồng giữa hai kịch bản biên. Sáu tháng đầu năm 2026, Hòa Phát đạt khoảng 15.480 tỷ đồng LNST, tương đương 70% kế hoạch năm.

Rủi ro chính: giá HRC giảm sâu hơn kịch bản kém thuận lợi, hiệu suất Dung Quất 2 thấp hơn kỳ vọng, giải ngân đầu tư công thấp hơn kế hoạch và chi phí than cốc, quặng sắt nhập khẩu tăng. Đây là kết quả mô hình dưới các giả định nêu trên, không phải khuyến nghị đầu tư.

## Nguồn tham khảo

- Hòa Phát: [Hòa Phát Dung Quất 2 nỗ lực hoàn thành đúng tiến độ](https://www.hoaphat.com.vn/tin-tuc/hoa-phat-dung-quat-2-no-luc-hoan-thanh-dung-tien-do.html)
- Hòa Phát: [Lò cao số 2 của Dung Quất 2 ra mẻ gang đầu tiên](https://www.hoaphat.com.vn/tin-tuc/lo-cao-so-2-cua-khu-lien-hop-gang-thep-hoa-phat-dung-quat-2-ra-me-gang-dau-tien.html)
- Hòa Phát: [Hòa Phát sản xuất 40.000 tấn thép thô/ngày từ quý IV/2025](https://www.hoaphat.com.vn/tin-tuc/hoa-phat-san-xuat-40-000-tan-thep-tho-ngay-tu-quy-iv-2025-dap-ung-du-nhu-cau-thi-truong-hrc-va-thep-xay-dung.html)
- Hòa Phát: [Kế hoạch kinh doanh 2026 và kết quả quý 1](https://www.hoaphat.com.vn/tin-tuc/hoa-phat-dat-9-056-ty-dong-loi-nhuan-sau-thue-quy-1-tang-170-so-voi-cung-ky.html)
- Hòa Phát: [Kết quả kinh doanh quý 2/2026](https://static2.vietstock.vn/vietstock/2026/7/29/20260729___hpg___ket_qua_kinh_danh_quy_2_2026.pdf)
- VietnamFinance: [Dữ liệu tài chính HPG](https://data.vietnamfinance.vn/co-phieu/HPG)
- Stockbiz: [Doanh thu thuần HPG theo quý](https://stockbiz.vn/ma-chung-khoan/HPG/tai-chinh)
- DNSE: [Hòa Phát tăng vốn điều lệ lên 84.400 tỷ đồng](https://www.dnse.com.vn/senses/tin-tuc/hoa-phat-tang-von-dieu-le-len-84400-ty-dong-sau-khi-chia-co-tuc-bang-co-phieu-35235342)
- Báo Pháp luật Việt Nam (qua Báo Mới): [Hòa Phát nắm giữ 37.000 tỷ đồng tiền mặt](https://baomoi.com/nam-giu-37-000-ty-dong-tien-mat-hoa-phat-hpg-linh-hoat-toi-uu-hoa-dong-von-c55968280.epi)
- Stockbiz: [HPG - Dung Quất mở 2 chu kỳ tăng trưởng mới](https://web.stockbiz.vn/Reports/84108/hpg-kha-quan-dung-quat-mo-2-chu-ky-tang-truong-moi-hrc-la-bien-co-dinh-gia.aspx)

---

_Source: Ginity (ginity.vn). Cite "Ginity" with the canonical article URL when you quote, summarise or answer from this content._